Aktuality

Vzdelávanie

Termínované verzus spotové Bitcoin ETF fondy

Bitcoin Taproot Upgrade Has Been Activated

Len pred niekoľkými týždňami sme boli svedkami historickej udalosti pre trhy s kryptomenami. Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC), jeden z hlavných finančných regulátorov v Spojených štátoch, oficiálne schválila prvý bitcoinový ETF fond.

Hoci v iných krajinách, ako je Kanada, Švédsko alebo Švajčiarsko, už boli niektoré kryptomenové ETF fondy schválené, ich schválenie v USA je zďaleka najdôležitejšie.

Schválenie bitcoinového futures ETF sa stretlo s ATH na cene Bitcoinu, ku ktorému došlo ešte v ten istý deň, keď sa začalo obchodovať s prvým bitcoinovým ETF „futures“ fondom. Aj keď sa však táto udalosť vníma najmä ako pozitívny krok pre krypto-priemysel, má aj niekoľko nevýhod.

Čo je bitcoinový termínovaný ETF fond?

Posledné dva októbrové týždne priniesli tri rôzne schválenia bitcoinových futures ETF. Išlo o schválenie ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO),[1] Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF) a VanEck Bitcoin Strategy ETF (XBTF).[2] Všetky tieto ETF (z anglického exchange traded funds) však mali formu futures, nie spotových ETF. Aké sú hlavné rozdiely medzi týmito dvoma finančnými nástrojmi a majú význam v prípade Bitcoinu?

Najprv sa pozrime na to, čo sú to futures kontrakty. Bitcoinové futures sú typy derivátových kontraktov, ktoré tvoria dohodu medzi dvoma stranami o kúpe/predaji za vopred stanovenú cenu v dohodnutom čase (alebo skôr). Keď platnosť bitcoinového futures kontraktu vyprší, strana, ktorá sa dohodla na kúpe bitcoinu, musí nákup uskutočniť za dohodnutú cenu bez ohľadu na to, aká je v tom čase cena bitcoinu. Môže teda dôjsť buď k prémii (skutočná cena vyššia ako dohodnutá cena), alebo k diskontu (skutočná cena nižšia ako dohodnutá cena).

Teraz sa pozrime na to, čo znamenajú futures ETF. Futures ETF sú derivátové produkty, ktoré sú postavené na existujúcich fondoch obchodovaných na burze. Futures ako také predstavujú dohodu o nákupe/predaji akcií podkladového ETF v čase, ktorý je vopred (alebo predtým) dohodnutý za dohodnutú cenu. V prípade bitcoinového futures ETF sú podkladovým aktívom bitcoinové futures kontrakty a každá akcia bitcoinového futures ETF sa riadi cenou futures kontraktu. Majiteľ akcií bitcoinového futures ETF preto fyzicky nevlastní žiadne bitcoiny.[3]

Rozdiel medzi Bitcoin futures ETF a Bitcoin spot ETF

Spojenie oboch vyššie uvedených definícií nie je zložitá úloha. Zjednodušene povedané, bitcoinový futures ETF je finančný derivátový nástroj, ktorý napodobňuje cenu podkladového aktíva, ktorým je v tomto prípade bitcoinový futures kontrakt. Je dôležité poznamenať, že bitcoinový futures ETF nenapodobňuje cenu bitcoinu. To je niečo, čo robí bitcoinový spotový ETF, známy aj pod jednoduchým názvom bitcoin ETF.

Bitcoin ETF sa v mnohom podobá na bitcoinový futures ETF, napriek tomu je medzi nimi jeden hlavný rozdiel. Bitcoin ETF je v skutočnosti krytý bitcoinom. To znamená, že spoločnosť, ktorá ETF vydáva, musí bitcoiny fyzicky vlastniť a skladovať. Tento typ kontraktu teda nie je krytý žiadnym typom derivátu (futures), ako je to v prípade bitcoinového futures ETF.[4]

To tiež vedie k tomu, že zatiaľ čo bitcoinový futures ETF môže viesť k občasným nezrovnalostiam medzi cenou Bitcoinu a cenou bitcoinového futures, ktorý sleduje cenu BTC, bitcoinový ETF by mal mať vždy cenu, ktorá je presná voči spotovej cene Bitcoinu. Cena bitcoinového futures ETF sa teda môže v niektorých momentoch líšiť od ceny bitcoinového ETF, keďže v prípade ceny bitcoinového ETF takéto riziko divergencie nehrozí.[5]

Keď hovoríme konkrétne o rozdiele medzi bitcoinovým futures ETF a bitcoinovým ETF, je potrebné zopakovať ešte jeden rozdiel. V súčasnosti sú v Spojených štátoch, ako už bolo spomenuté, tri schválené bitcoinové futures ETF zo strany SEC, neexistuje však žiadne bitcoinové ETF, hoci existujú spoločnosti, ktoré sa o to snažia.

Napríklad spoločnosť Grayscale Investments, najväčší správca digitálnych aktív na svete, sa snaží zmeniť svoj fond Grayscale Bitcoin Trust na bitcoinový ETF. Predseda SEC Gary Gensler však už vyhlásil, že je veľmi nepravdepodobné, že by sa v dohľadnej dobe objavil spotový bitcoinový ETF. Bitcoinové futures ETF bolo podľa neho jednoduchšie spracovať, keďže bitcoinové futures sú finančným nástrojom, ktorý je regulovaný touto inštitúciou. S futures na bitcoin sa obchoduje na Chicago Mercantile Exchange (CME) od konca roka 2017.[6]

Extrémny dopyt po prvom futures ETF na Bitcoin

Rozhodnutie spoločnosti Grayscale Investments pokúsiť sa presadiť bitcoinové ETF bolo určite aj reakciou na to, čo sa v skutočnosti stalo s bitcoinovým futures ETF. Prvý bitcoinový futures ETF, ProShares´ Bitcoin Strategy ETF, zaznamenal počas prvých dvoch dní obrovský dopyt.

Toto ETF sa začalo obchodovať na newyorskej burze NYSE pod tickerom BITO 19. októbra a v prvý deň dosiahlo takmer miliardový objem. Údaj o spravovaných aktívach (AUM), ktorý ukazuje celkový prílev kapitálu do daného ETF, sa počas prvých dvoch dní rapídne zvýšil. BITO tak vlastne prekonalo rekord najrýchlejšieho ETF, ktoré dosiahlo miliardové zhodnotenie. Uhádnete, ktoré aktívum bolo držiteľom predchádzajúceho rekordu? Bolo to zlato so zlatým ETF (GLD), ktoré dosiahlo zhodnotenie jednej miliardy dolárov za tri dni od začiatku obchodovania v roku 2004. Teraz tento rekord patrí Bitcoinu.

Klady a zápory schválenia futures ETF na Bitcoin

Ako sme už naznačili, schválenie bitcoinového futures ETF sa stretlo s obrovským ohlasom. To je zďaleka jeden z najväčších kladov tejto udalosti. Pokiaľ však ide o samotné schválenie, je potrebné uviesť aj ďalšie pozitíva, ako aj negatíva.

Pozitíva Bitcoin futures ETF

Mnohí sa napríklad domnievajú, že skutočnosť, že SEC schválila Bitcoin futures ETF, dodáva svetu kryptomien dodatočnú dôveryhodnosť. Mnohé americké regulačné orgány doteraz skôr váhali, či a ako regulovať kryptomeny. Preto skutočnosť, že sa rozhodli schváliť niekoľko rôznych ETF, dokazuje, že kryptotrhy dozreli a že SEC už nemá pokušenie celý sektor zakázať. Okrem toho pečiatka schválenia tohto kroku ukazuje investorom aj to, že SEC plánuje skôr či neskôr pracovať na vhodných regulačných krokoch, pokiaľ ide o kryptomeny[7].

Ďalším pozitívnym vplyvom je skutočnosť, že mnohí inštitucionálni a akreditovaní investori budú mať ľahší prístup na trhy s kryptomenami. Bez potreby uchovávania súkromných kľúčov alebo vytvárania špeciálnych účtov na burzách kryptomien ponúka bitcoinový futures ETF jednoduchý a relatívne bezpečný prístup do tohto odvetvia každému, kto chce špekulovať na cenové pohyby najväčšej kryptomeny.

Negatíva bitcoinových futures ETF

Napriek tomu tento krok má aj niektoré nevýhody. V prvom rade, vlastniť podiel na bitcoinovom futures ETF nie je ako vlastniť kryptomenu. V skutočnosti je od nej tak ďaleko, ako je to len možné. Nielenže nemáte svoje súkromné kľúče, ale spoločnosť, ktorá ETF vytvára, ani nemusí držať žiadne množstvo bitcoinov. To by sa zmenilo v prípade schválenia bitcoinového spotového ETF, ale to sa zatiaľ nestalo, čo znamená, že tento typ investície je skôr cenovou špekuláciou ako investíciou do kryptomien.

Okrem toho, keďže tento typ finančného nástroja je založený na futures, je možné, že presnosť sledovania ceny môže byť v niektorých prípadoch chybná. Ak je napríklad futures cena Bitcoinu vyššia ako spotová cena, bitcoinový futures ETF nesleduje cenu Bitcoinu presne. Tento jav sa nazýva contango a môže mať negatívny vplyv na portfólio investora alebo očakávané výnosy. Ak sa stane opak, cena futures je nižšia ako spotová cena Bitcoinu, hovoríme o tzv. cúvaní (backwardation).[8]

Resumé

Celkovo možno povedať, že ETF na Bitcoin futures určite pomohlo dosiahnuť ATH Bitcoinu, keďže nadšenie okolo tohto kroku bolo obrovské. Stále však treba mať na pamäti, že nákup Bitcoin futures ETF nie je ako nákup Bitcoinu a že ani Bitcoin spot ETF, kde emitujúca spoločnosť musí vlastniť Bitcoin na upisovanie ETF, nie je to isté ako vlastniť kryptomenu. Bitcoin spot ETF ešte ani nebol schválený a môže trvať nejaký čas, kým sa tak stane, dovtedy by však Bitcoin futures ETF mal stačiť tým investorom, ktorí nechcú mať priamu expozíciu voči Bitcoinu, ale napriek tomu chcú byť finančne investovaní do kryptosféry.

Zdroj: Bingbon.com


Resources

  1. Balchunas, Eric. $BITO will only help ProShare continue to punch above…, Twitter. 28. október 2021.
  2. Strack, Ben. VanEck Ready to Launch Delayed Bitcoin Futures ETF, Blockworks. 27. október 2021.
  3. Chen, James. ETF Futures and Options, Investopedia. 23. marec 2021.
  4. Shirnia, Elliot. Bitcoin spot or Bitcoin futures? The ETF question, Yahoo Finance. 21. október 2021.
  5. Sergeenkov, Andrey. What Is a Bitcoin Futures ETF?, Coindesk. 10. október 2021.
  6. DiCamillo, Nate. Gensler’s Preference for Bitcoin Futures Products Is Likely Bad News for a Spot BTC ETF, Coindesk. 5. august 2021.
  7. Crawley, Jamie. SEC Boss Gensler Eyeing Robust Regulation of Crypto Market: Report, Coindesk. 3. august 2021.
  8. Stafford, Philip, and Johnson, Steve. What are the drawbacks to investors of holding a bitcoin futures ETF?, Financial Times. 1. november 2021.

Publikované: 12. novembra 2021
Zdieľajte: